露出 户外 港股有些诱东谈主！

今天聊一聊恒科的下落空间。但这事得从大跌5%招行提及露出 户外。

我岁首放过马前炮。在2024年大涨40~50%后，中行等大行的股息率唯有4%出面

，投资性价比不高了。

下图是中行上市以来的股价走势。你会发现这内部是有规定的——

每次中行股息率低至4%，就意味着股价见顶了。

每次股息率降到4%，股价就运行走平。走平4年后，跟着利润高潮，股息率当然提高，股价再大涨4年。股价大涨后，股息率降到4%，再次走平。

如斯极则必反。

而本岁首中国银行等五大行股息率齐下探到了4%~4.5%的水平，股价当然运行走平。

五大行本年的举座涨幅为0。而大行等又是各红利指数的主要因素股，这也导致红利指数走平。

不外，招行好一些，本年最多的时候涨了15%。

这内部有两层原因，一是招行前些年股价偏弱，涨幅少些，因此股息率相对高那么一丢丢，岁首在5%。

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二是招行

一级老本充足率很高，迥殊14%，有提高分成率的才调。股息率和分成率成正比，提高分成率就能提高股息率。

不外，高潮是有限的。当涨到股息率鼓胀低的时候，或者分成率不足预期的时候，就会跌。

这等至今天招行下落的原因。亦然为啥前次我在驳倒区说招行也要看着卖掉。

总之，本年的银行股不要抱太多的但愿。涨到这个位置，大行性价比很一般，号称鸡肋。而股份和城商行性价比也愈发等闲，高潮需要更强的逻辑相沿。

这里延长到恒科或者说中概股了。其实中概股分成才调是很强的。

以腾讯为例露出 户外，

腾讯的利润有好几种，有海外准则的，还有非海外准则，还有只谈判主商业务的。要我说，齐不是很准。按照巴菲特的念念路，2024年的简直利润应该不到2000亿东谈主民币。

而2024年，腾讯给鼓舞的呈文是1440亿港币，包括了320亿股息和1120亿的回购。

算分成率（分成率=鼓舞呈文/利润），迥殊70%。这点上，碾压银行的30%。

2025岁首，腾讯的鼓舞呈文愈发猖獗，单日回购金额更是高达15亿港币。

这是一个史无先例的水平，因为之前最多也就单日回购10亿。

按照这个趋势，腾讯2025年的分成率很可能迥殊90%。

2025年鼓舞呈文也许会接近2000亿港币。

今天腾讯收盘市值是4.6万亿港币，

由此可计较出腾讯的玄虚伙息率（包括回购和股息）高达4.3%。

齐备不亚于内地的银行股。

虽然，这是岁首莫得deepseek的情况。而本色情况是，在deepseek横空出世后，腾讯看到了中国AI的但愿，加大了AI参加。

字据财报和电话会表露，腾讯本年的本色鼓舞呈文金额在1200亿，折算股息呈文率是2.6%。

另外，银行股这两年的利润增长简直停滞，即使强悍如招行，利润增速也进入了0%~3%增速的时间。

而下图是腾讯各个季度的利润情况。

2021~2023年有反把持、疫情和楼市下行的侵略，但这些并未变嫌腾讯利润执续普及的恒久趋势。

去掉半途的侵略，2020~2024年，腾讯的年均利润增速在13%，对银行亦然碾压般的存在。

到这，咱们手上有了好多的参数，其实咱们不错把腾讯和银行的股价作念一个比价。

尽管腾讯和银行的行业逻辑以及所处阶段等齐备不同，但咱们不错假想一种相对悲不雅的情形：

假定腾讯等中国互联网公司莫得作念成AI，也不需要在AI上作念大的参加。腾讯的利润增速逐年下滑，到2030年已等闲如银行股，增速简直为0。

同期，港股20%的股息税会一直存在，并莫得被优化。

在这种悲不雅情形下，腾讯的下落空间有多大呢？

计较经过就不写了，谜底是不到5%傍边。

相通的念念路，还不错测算下阿里。

阿里旧年给鼓舞的呈文是40亿好意思元股息+125亿好意思元回购。不谈判AI业务的前提下，阿里的利润增速一经降到0。而阿里今天收盘市值2.46万亿港币。

参数齐有了，计较效果不详，谜底是7%。

腾讯和阿里是恒科的中枢巨头，那么对应到恒科，我以为它的一个价值底线在5200~5300点的神色。

虽然，这条底线是不错击穿的。因为你不错更悲不雅，比如认为中国经济会很差，天下处所会很倒霉。

但这些不是我谈判的问题，我仅仅认为今天5500点的恒科有些诱东谈主，5200点的恒科，就要下手

就概略，本年2月初恒科从4000一谈涨到5000。有东谈主欢快看到2021年的10000点，也有东谈主认为是骗炮，会跌回4000点。

但咱计较出来，短期内的上限等于6000-6200点，并在这个位置作念了减仓。事实上，恒科等于见顶在6000多点。

其实回头看，那时著作里照旧有些小失误。

但就像巴菲特所言，

隐晦的正确好过精准的失误。有依据的计较，总要好于拍脑袋的决定。

报下格指2.11，投资契机A-。今天著作数据相比多，

信息量相比大露出 户外，内容比价干，也花了不少时间整理，不论招供与否，还望众人能点赞、在看和共享支执一下~